第8396章东航江西分公司飞行部王孟虎、熊宇、张智涵三位机长完成单飞首航

　

8:30会放映一部关于伯克希尔公司的新电影。

为什么土地不能决定财富竞赛中谁能够胜出？这张图（如图6）反映了历年中国三个产业的产值占中国GDP比例的变化，很明显在计划经济期间工业产值上升的比较多，但是计划经济之后工业产值的比重并没有上升太多，都是维持在45-50%之间的水平。现在老百姓的一百块钱和部长的一百块钱都是一样的，没有符号，一百块钱上没有印着身份和地位，对于商人来说我只在乎这一百块钱人民币，不管你是普通老百姓，还是市长、省长。

英国18世纪后期发生的工业革命跟中国康乾盛世的18世纪都是经济相对不错的，但是英国是工业革命（Industrial Revolution），而中国是勤劳革命（Industrious Revolution）。虽然这种没有商量的，不可改变的等级次序能够把交易成本和产权的不确定性降到最低，虽然在原来没有金融市场又没有现代法治契约支撑的环境下，人们借此能够使活下去的能力最大化，但是无法像现代金融一样实现人类的个性化和自由化。原来旧社会没有把财富的潜力变成活的、可以重新布局的金融市场，那时候的企业家没有几家能够像今天这样一个人一辈子就可以成为亿万富翁，所以这个跟变活还是继续死守财富有非常直接的关系。这里面友情看不见摸不着，但是大家心里都有一个概念，如果这次你到北京来，你的朋友帮你了，下次他到广州去，你得同样的关照他，或者最好是加一个10%左右的回报率。为什么很多中国人说我表面上看现在的财富比80年代、90年代的时候多了，但是感觉还不如原来那个时候踏实。

所以，不管是土地也好，矿藏资源财富也好，还是简单的劳动力也好，如果不能通过金融化变活的话，都不能成为长期的竞争力。所以，实际上各个国家收入高低跟那些国家自然资源多和少、土地多和少基本上没有什么关系。英镑和日元在全球储备货币的占比仍较小。

不同储备货币间可以形成竞争和制衡，对储备货币发行国形成市场纪律约束。由此可见，美元仍是全球第一大储备货币，占据着短期内不可动摇的地位。量化宽松政策提供了大量的全球流动性。全球流动性波动的主导因素   当前阶段，美元、欧元、英镑、日元是各国的主要储备货币，也是IMF特别提款权（SDR）的篮子货币，它们是全球流动性的主要来源。

加强全球流动性管理的建议   加强全球流动性管理，核心在于改革国际货币体系、实现全球流动性的有序供应。一国经济政策具有外溢效应，各国应建立流动性管理的全球协调机制。

在新兴市场的跨境资本流动中，证券资产尤其是债券资产扮演了重要角色，外国投资者持有的本币主权债券和本币非金融企业债券显著增加，如外国投资者在本币政府债券市场的占有率从2009年1月的10.7%增长至2014年1月的25.4%，部分国家占比更高因此，人民币汇率存在的压力制约了货币宽松的空间，利率成为汇率端压力的牺牲品，不可能存在货币宽松和汇率升值的政策组合。内需由消费和投资构成。澳洲联储今日降息25个基点至2.25%，全球央行放水锦标赛重启，未来中国货币政策的焦点也将从汇率转移至经济基本面，货币宽松只会迟到不会缺席，债券市场先出现牛陡再切换至牛平的行情依旧可期。

因此，可以确定的是央行货币宽松趋势不会停止，利率还有明确的下行趋势。二、专题：利率会成为人民币贬值的牺牲品吗？ 外管局数据显示2014年四季度我国经常项目顺差611亿美元，资本和金融项目逆差912亿美元，国际储备资产减少300亿美元。金融危机后，发达国家去杠杆，全球贸易再平衡意味着发达国家经济复苏更依赖出口而减少进口，贸易顺差对GDP占比呈不断下行趋势。一旦强美元，人民币将开启升值之旅，届时央行的主要目标将不再是防范人民币贬值，而是实际有效汇率攀升对出口的打压和遏制热钱流入。

另一方面，强势美元不可持续，贸易再平衡意味着美国经济也开始求助外需，美元升值尤其是过快的升值显然不是美联储希望看到的。此外，金融危机后美国经济技术式进步的痕迹并不明显，从数据看，美国专业和商业服务增加值构成仅从危机时的11.7%微升至12%，美国经济复苏更多的还是依赖货币宽松下的财富效应，这两点会成为美联储加息的重要阻力。

资产本币化意愿的强弱自然取决于人民币资产相对美元资产的收益率，去年三季度以来中国经济有了下行压力，当美元走强，人民币资产的相对收益率就会开始下降，资产配置行为开始提前偿还即将变得昂贵的美元债务。至少目前为止，我们还未看到积极支撑经济上行的因素出现。

上海将公开招标发行400亿元国库现金定期存款，也为盘活存量财政资金和流动性释放打开想象空间。此外，在汇率贬值的压力下，央行货币宽松力度受到抑制也制约了短端利率下行的空间。比如说境内企业通过出口黄金或高技术产品取得信用证或仓单，在境外以相对低的成本融入外币转回境内投资于理财产品甚至信托，滚动操作，放大杠杆不断放大。展望未来，经济下行会给市场带来衰退式宽松，短端高资金利率的局面节后将难以为继。外汇占款、财政存款、央行货币投放、法定存款准备金和流通中的现金是影响超额准备金的五个因素，尽管因人民币贬值外汇占款减少、财政存款缴款压力下、春节前现金备付需求增加叠加新股大批发行导致短期资金面难言宽松，料央行在春节前将通过扩大逆回购规模、SLO和SLF来缓释短期流动性紧张的局面。周一晚间传SLO，央行呵护资金面意图明显。

两弊相衡取其轻，考虑到政府底线思维，央行不会容忍人民币持续性贬值，这也正是逆回购利率高高在上，货币宽松隐蔽化的原因。（投稿、合作、各金融资本机构人员招聘信息（要求合法正规金融资本机构及机构相关证照、招聘信息要全面真实、平台免费发送。

因此，尽管油价下行、羸弱的内需和出口阶段性好转为中国带来了可观的经常账户顺差，但仍然摆脱不了外汇储备净减少和汇率贬值的压力。进入专题： 人民币 利率 汇率 市场化 货币政策 量化宽松 。

短期来看，目前收益率曲线过于平坦，若短端资金利率无法下行，长端利率下行空间亦将有限。正如我们在《奔跑吧，央行》一文所判断的，当下越来越多的央行加入了放水大军，继欧洲QE和丹麦降息后，澳洲联储今日降息25个基点至2.25%，这意味着未来中国的无风险资产收益率与主要的发达国家相比还是存在明显的利差空间。

欧央行QE后，人民币兑欧元破纪录跌破7，人民币实际有效汇率自去年10月以来甚至是不断攀升的。可见，套息交易实际上是资产本币化、负债外币化的过程。更多金融业资讯，案例、法规、分析、创新、PE/VC、IPO、三板、并购重组、银行、证券、信托、债市、项目融资、资产管理、资产证劵化、风险管控、基金管理、融资租赁、小贷、典当、担保、保险、财富管理、互联网金融、行业知识等，学习、交流，尽在《中国资本联盟》平台微信公众账号：CACNORG。当然，伴随着四季度以来人民币贬值压力，最值得关注的当属资本和金融项目逆差大幅扩大（三季度逆差仅为90亿美元）。

人民币汇率贬值在今年年内不会构成资金面紧张的一个因素，全球央行大放水乃大势所趋，中国货币宽松与否还是主要取决于国内经济运行状况。但我们认为这只是短期因素，一方面，在紧缩财政和人口老龄化的大背景下，欧洲未来可能陷入长期的通缩陷阱，走上宽松的不归路。

当外需无法依赖，拉动经济还看内需增长。让我们以诚携手共进，缔造中国金融未来。

事实上，当前人民币贬值的背后其实只是美元太强，并非人民币太弱。一、市场策略展望 今日央行公开市场逆回购力度加大，公开市场投放货币600亿元，其中：有300亿元的逆回购到期，550亿元人民币28天期逆回购中标利率持稳在4.8%，350亿元7天期逆回购中标利率继续持平于3.85%。

综上，人民币汇率贬值在今年年内不会构成资金面紧张的一个因素，全球央行大放水乃大势所趋，中国货币宽松与否还是主要取决于国内经济运行状况。资本逐利性意味着货币会由没有借贷需求的发达国家（去杠杆是还钱的过程）涌入有借贷需求的中国（加杠杆是借钱的过程），利差驱动人民币升值，而人民币升值预期又反过来驱动更为凶猛的套息交易，进而导致人民币汇率持续攀升。虽然人民币实际有效汇率不断攀升对出口造成了打压不利于经济复苏，但如果人民币贬值通道打开，过去沉积于理财、信托和金融体系的套利盘瞬间撤离将直接威胁中国金融的稳定性。）发送邮箱：cacnorg163@.com） 由于中国存在资本管制，套息交易有很大一部分是以虚假贸易的形式存在。

消费受居民可支配收入、社会保障等因素影响，这些因素短期内难以改变，中国依靠的是投资拉动内需，开启了持续加杠杆的过程金融危机后，发达国家去杠杆，全球贸易再平衡意味着发达国家经济复苏更依赖出口而减少进口，贸易顺差对GDP占比呈不断下行趋势。

综上，人民币汇率贬值在今年年内不会构成资金面紧张的一个因素，全球央行大放水乃大势所趋，中国货币宽松与否还是主要取决于国内经济运行状况。短期来看，目前收益率曲线过于平坦，若短端资金利率无法下行，长端利率下行空间亦将有限。

（投稿、合作、各金融资本机构人员招聘信息（要求合法正规金融资本机构及机构相关证照、招聘信息要全面真实、平台免费发送。展望未来，经济下行会给市场带来衰退式宽松，短端高资金利率的局面节后将难以为继。

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